COSA C'È DIETRO L'AUMENTO DEI PREZZI DELL'ORO

(di Mohamed El-Erian, presidente del Queens College di Cambridge e consigliere di Allianz e Gramercy) 

L’acquisto del metallo prezioso riflette il crescente interesse per le alternative al sistema finanziario del dollaro.

Qualcosa di strano è successo al prezzo dell’oro nell’ultimo anno. Raggiungendo un massimo storico dopo l’altro, sembra essersi sganciato dai suoi tradizionali fattori storici come i tassi di interesse, l’inflazione e il dollaro. Inoltre, la stabilità della crescita contrasta con i cambiamenti nei principali contesti geopolitici.

La caratteristica dell'oro di resistere alle intemperie segnala qualcosa che trascende l'economia, la politica e gli eventi geopolitici sempre più frequenti. Riflette una tendenza comportamentale sempre più stabile in Cina, nei paesi di media potenza e in altri attori importanti. E questa è una tendenza importante.

Oro e altri beni

Negli ultimi 12 mesi, il prezzo di un'oncia d'oro sui mercati internazionali è aumentato da 1.947 dollari a 2.715 dollari, con un aumento di quasi il 40%. È interessante notare che questo aumento di prezzo è stato relativamente lineare e qualsiasi diminuzione ha attirato più acquirenti. Ciò è avvenuto nonostante alcuni bruschi cambiamenti nelle aspettative sui tassi, ampie oscillazioni dei rendimenti di riferimento statunitensi, un’inflazione in calo e la volatilità valutaria.

Alcuni potrebbero essere propensi a escludere l’oro dalla tendenza generale di aumento dei prezzi degli asset, in cui l’S&P, ad esempio, è cresciuto del 35% negli ultimi 12 mesi. Tuttavia, questa correlazione stessa è insolita. Forse qualcuno crede che sia tutta una questione di conflitti militari che distruggono le infrastrutture, rovinano le economie e la vita delle persone. Tuttavia, la traiettoria dei prezzi suggerisce qualcosa di più.

Oro e banche centrali

Gli acquisti costanti da parte delle banche centrali straniere sono un fattore importante che alimenta la forza dell'oro. Tali acquisti sembrano essere collegati non solo al desiderio di molti di diversificare gradualmente le proprie riserve, allontanandosi dalla significativa dominanza del dollaro, nonostante “l’eccezionalismo economico” americano. C’è anche interesse nell’esplorare possibili alternative al sistema di pagamento in dollari che ha sostenuto l’architettura internazionale per circa 80 anni.

Oro e geopolitica

Se si chiede perché ciò sta accadendo, di solito si ottiene una risposta che cita una generale perdita di fiducia nella capacità dell'America di gestire l'ordine globale e due sviluppi specifici.

Sentirai che l’America ha utilizzato come armi le tariffe commerciali e le sanzioni finanziarie e che non è più interessata al sistema multilaterale cooperativo e basato su regole che aveva promosso 80 anni fa.

Sentirai anche parlare della capacità della Russia di continuare a commerciare e far crescere la propria economia, nonostante alcune banche del paese siano state espulse nel 2022 da SWIFT, il sistema internazionale che governa la stragrande maggioranza dei pagamenti transfrontalieri. Lo ha fatto creando un sistema commerciale e di pagamenti alternativo che includeva diversi altri paesi. Nonostante la sua bassa efficienza e i costi elevati, questo sistema ha permesso alla Russia di aggirare il dollaro e mantenere l’insieme fondamentale delle relazioni economiche e finanziarie internazionali.

C’è poi l’aspetto legato al conflitto in Medio Oriente, dove gli Stati Uniti sono visti da molti come un difensore incoerente sia dei diritti umani fondamentali che dell’applicazione del diritto internazionale. Questa percezione è stata rafforzata dal modo in cui gli Stati Uniti hanno protetto il loro principale alleato dalle reazioni contro azioni ampiamente condannate dalla comunità internazionale.

Ciò che è a rischio qui non è solo l’indebolimento del ruolo dominante del dollaro, ma anche il graduale cambiamento nel funzionamento del sistema globale. Nessun’altra valuta o sistema di pagamento è in grado o disposto a rimuovere il dollaro dal centro del sistema, ed esiste un limite pratico alla diversificazione delle riserve. Ma vengono costruiti sempre più piccoli canali per aggirare questo nucleo, e sempre più paesi sono interessati alla loro creazione e sono sempre più coinvolti in questo processo.

Ciò che sta accadendo al prezzo dell'oro è insolito non solo dal punto di vista dei tradizionali fenomeni economici e finanziari. Va anche oltre i rigorosi fattori geopolitici, riflettendo un fenomeno più ampio che sta guadagnando slancio.

Man mano che si radica e si rafforza aumentano i rischi di una significativa frammentazione del sistema globale e di un indebolimento della forza del dollaro e del sistema finanziario statunitense. In questo caso, gli Stati perderanno gradualmente la capacità di influenzare ciò che sta accadendo. C’è ancora tempo affinché l’Occidente intervenga e corregga questa rotta, ma non tanto quanto sperano alcuni.