决定2025年油价的因素

在石油领域，2024 年的特点是贸易商对中国需求长期持悲观态度，同时同样长期低估供应中断的风险。今年的价格相当稳定，如果满足某些条件，这种稳定可能会持续到 2025 年。

布伦特原油和西德克萨斯中质原油今年年底的价格看起来将与年初的价格大致相同。 2024 年初，WTI 价格略高于每桶 70 美元，预计年底时将略低于该水平。布伦特原油价格似乎将遭受更大打击，年初价格为每桶 77 美元，而截至撰写本文时，年底价格将略高于 74 美元。

油价出现这种有点不自然的稳定，最重要的原因是对中国的高度关注。今年的每一份油价报告都主要关注中国经济或石油进口数据。这一趋势将持续到 2025 年，大量报告预测全球最大进口国的石油需求增长将达到峰值。

甚至连中国的国有石油巨头也在谈论此事。本月早些时候，中石油表示，预计石油需求增长将在 2025 年达到峰值，将之前预计的 2030 年（即 2023 年）推迟到 2025 年。该公司将电动汽车的普及和液化天然气卡车的增长作为其预测的原因，尽管今年电动汽车在汽车总销量中所占比重创创纪录，但这未能扭转中国不断增长的石油需求。

下一步是中石化。一周前，该公司发布报告称，中国石油需求增长将在三年内，即2027年达到峰值。这家中国国有石油公司表示，峰值将达到每日1,600万桶，即8亿吨的需求水平。一年前，中石化预测中国石油需求将在2026年至2030年间达到峰值，约为8亿吨。中石化表示，今年中国的石油需求将达到7.5亿吨。

因此，对中国的关注和对其需求的悲观情绪导致今年大宗商品价格维持在低位，并且很可能在 2025 年继续保持这种状态，除非北京政府向经济注入的所有刺激措施都转化为对关键大宗商品的需求增加。经纪公司 Pepperstone 的一位分析师向《华尔街日报》表示：“石油市场表面平静的背后，隐藏着复杂的宏观经济因素相互作用，可能随时引发剧烈波动。”

Quasar Elisundia 向《华尔街日报》表示：“重点关注宏观经济数据的动态和未来的 OPEC+ 决策，这些将决定未来几个月的市场走向。”在宏观经济数据方面，重点将继续放在中国以及印度，印度正在成为全球需求的下一个主要推动力。”因此，根据标普全球商品洞察最近的预测，印度今年的石油需求增长率将超过中国。

SPGCI宏观经济和石油需求研究主管康武表示：“印度、东南亚和南亚其他地区将成为该地区未来石油需求增长的主要推动力。”

但进口数据显示，即使在欧盟等增长较慢的市场，石油需求仍在继续上升。今年第二季度的最新数据显示，天然气进口量下降，欧盟归类为“石油”的进口量增加。欧盟并不是贸易商寻求需求趋势信息的石油市场，但这可能是一个疏忽。

在供应方面，焦点当然仍然是 OPEC+，尽管分析师不断重申，他们预计美国、圭亚那、加拿大和巴西等主要非 OPEC 国家的产量将大幅增加。然而，在美国，这些预测已经开始消退，因为石油业已多次明确表示，不会仅仅因为白宫出现了一位支持石油的总统就进行钻探。

OPEC+的情况颇为相似。数月来，预测人士一直让交易员保持紧张和悲观的态度，提醒他们如果欧佩克决定减少减产，它可能会重新投入使用所有的闲置产能。与此同时，他们始终忘记提及，OPEC及其OPEC+合作伙伴从减产之初就明确表示，只有油价足够上涨才会恢复生产。从本质上讲，这意味着今年的几次价格飙升都是不切实际的预期造成的，与石油基本面无关。

在当前环境下，基本面看似基本平衡。许多人预计明年会出现供应过剩的情况，但这是基于对电动汽车普及率的假设，而这一假设一直令人失望。特朗普对伊朗的制裁可能会进一步收紧中东的供应并推高油价，但每天 500 万桶或以上的大量储备有可能再次成为防止市场崩溃的缓冲。