金价上涨的原因是什么

（作者：剑桥大学皇后学院院长、安联和格拉梅西公司顾问穆罕默德·埃尔-埃利安）

购买贵金属反映出人们对美元金融体系替代品的兴趣日益浓厚。

去年黄金价格发生了一些奇怪的事情。人民币不断创下历史新高，似乎已经与利率、通胀和美元等传统的历史驱动因素脱钩。此外，稳定的增长与主要地缘政治背景的变化形成鲜明对比。

黄金抵御自然因素的能力表明了超越经济、政治和日益频繁的地缘政治事件的能力。这体现了中国、中产阶级国家等主要参与者日益稳定的行为趋势。这是一个重要的趋势。

黄金和其他商品

过去12个月，国际市场上每盎司黄金的价格从1,947美元上涨至2,715美元，涨幅近40％。有趣的是，这次价格上涨相对来说是线性的，任何价格下降都会吸引更多的买家。尽管利率预期出现一些急剧转变，美国基准收益率大幅波动，通胀下降且汇率波动，但仍出现了这一情况。

一些人可能倾向于将黄金排除在资产价格上涨的整体趋势之外，例如，标准普尔指数在过去 12 个月中上涨了 35%。然而，这种相关性本身并不常见。也许有些人认为，这都是军事冲突，破坏基础设施、破坏经济、破坏人民的生活。然而，价格走势还暗示着更多的东西。

黄金和中央银行

外国央行的持续购买是推动黄金走强的主要因素。尽管美国存在“经济例外论”，但此类购买似乎不仅与许多人希望逐步实现储备多元化、摆脱美元主导地位有关。人们还对探索替代近80年来支撑国际体系的美元支付体系的可能方案感兴趣。

黄金与地缘政治

如果你问为什么会发生这种情况，你通常会得到这样的答案：人们普遍对美国管理全球秩序的能力失去信心，以及两个具体的发展。

你会听到美国将贸易关税和金融制裁武器化，对80年前倡导的合作、基于规则的多边体系不再感兴趣。

您还将了解到，尽管 2022 年俄罗斯的部分银行将被踢出 SWIFT（管理绝大多数跨境支付的国际系统），但俄罗斯仍有能力继续开展贸易并发展经济。它通过创建一个包括其他几个国家的替代贸易和支付系统实现了这一目标。这一体系虽然效率低下、成本高昂，但却使俄罗斯得以绕过美元，维持了国际经济金融关系的基本格局。

然后是中东冲突问题，许多人认为美国在基本人权和国际法的运用方面缺乏一致性的捍卫者。美国保护其主要盟友免受国际社会广泛谴责的行动所导致的反弹，进一步强化了这种看法。

这里面临的风险不仅是美元主导地位的削弱，还有全球体系运作方式的逐渐变化。没有其他货币或支付体系能够或愿意取代美元在体系中的中心地位，而且储备多样化存在实际限制。但是，越来越多的小运河正在修建以绕过这个核心，越来越多的国家对修建这些运河感兴趣，并越来越多地参与到这一进程中。

黄金价格的变动不仅从传统经济和金融现象的角度来看是不寻常的。它也超越了严格的地缘政治因素，反映出一种正在逐渐兴起的更广泛现象。