QU'EST-CE QUI EST DERRIÈRE LA HAUSSE DES PRIX DE L'OR

(par Mohamed El-Erian, président du Queens College Cambridge et conseiller d'Allianz et Gramercy)

L’achat du métal précieux reflète l’intérêt croissant pour les alternatives au système financier dollar.

Quelque chose d’étrange est arrivé au prix de l’or l’année dernière. Atteignant un sommet historique après l’autre, il semble s’être désengagé de ses moteurs historiques traditionnels tels que les taux d’intérêt, l’inflation et le dollar. En outre, la stabilité de la croissance contraste avec l’évolution des principaux contextes géopolitiques.

La capacité de l’or à résister aux éléments est un signe qui transcende l’économie, la politique et les événements géopolitiques de plus en plus fréquents. Cela reflète une tendance comportementale de plus en plus stable en Chine, dans les pays de puissance moyenne et chez d’autres acteurs majeurs. Et c’est une tendance importante.

Or et autres actifs

Au cours des 12 derniers mois, le prix de l'once d'or sur les marchés internationaux est passé de 1 947 dollars à 2 715 dollars, soit une augmentation de près de 40 %. Il est intéressant de noter que cette augmentation des prix a été relativement linéaire et que toute diminution a attiré davantage d’acheteurs. Cela s’est produit en dépit de changements brusques dans les attentes en matière de taux, de fortes fluctuations des rendements de référence américains, d’une baisse de l’inflation et de la volatilité des devises.

Certains pourraient être enclins à exclure l’or de la tendance générale à la hausse des prix des actifs, dans laquelle le S&P, par exemple, a augmenté de 35 % au cours des 12 derniers mois. Cependant, cette corrélation elle-même est inhabituelle. Certains pensent peut-être qu'il s'agit uniquement de conflits militaires qui détruisent les infrastructures, ruinent les économies et la vie des gens. Cependant, la trajectoire des prix suggère quelque chose de plus.

L'or et les banques centrales

Les achats réguliers de la part des banques centrales étrangères sont un facteur majeur qui alimente la force de l'or. De tels achats ne semblent pas seulement liés au désir d’un grand nombre de diversifier progressivement leurs réserves, en s’éloignant de la domination significative du dollar, malgré « l’exceptionnalisme économique » américain. Il existe également un intérêt pour l’exploration d’alternatives possibles au système de paiement en dollars qui sous-tend l’architecture internationale depuis environ 80 ans.

L'or et la géopolitique

Si vous demandez pourquoi cela se produit, vous obtenez généralement une réponse qui cite une perte générale de confiance dans la capacité de l’Amérique à gérer l’ordre mondial et deux développements spécifiques.

Vous entendrez dire que l’Amérique a utilisé les droits de douane et les sanctions financières comme une arme et qu’elle n’est plus intéressée par le système multilatéral coopératif et fondé sur des règles qu’elle promouvait il y a 80 ans.

Vous entendrez également parler de la capacité de la Russie à continuer de commercer et de développer son économie, malgré l'exclusion de certaines banques du pays en 2022 par SWIFT, le système international qui régit la grande majorité des paiements transfrontaliers. Pour ce faire, il a créé un système alternatif de commerce et de paiement incluant plusieurs autres pays. Malgré sa faible efficacité et ses coûts élevés, ce système a permis à la Russie de contourner le dollar et de maintenir l'ensemble de base des relations économiques et financières internationales.

Il y a ensuite l’aspect lié au conflit au Moyen-Orient, où les États-Unis sont perçus par beaucoup comme un défenseur incohérent des droits humains fondamentaux et de l’application du droit international. Cette perception a été renforcée par la manière dont les États-Unis ont protégé leur principal allié des réactions négatives contre des actions largement condamnées par la communauté internationale.

Ce qui est en jeu ici n'est pas seulement l'affaiblissement du rôle dominant du dollar, mais aussi le changement progressif du fonctionnement du système mondial. Aucune autre monnaie ou système de paiement n’est capable ou désireux de retirer le dollar du centre du système, et il existe une limite pratique à la diversification des réserves. Mais pour contourner ce noyau, de plus en plus de petits canaux sont construits, et de plus en plus de pays s'intéressent à leur création et s'impliquent de plus en plus dans ce processus.

Ce qui arrive au prix de l’or n’est pas seulement inhabituel du point de vue des phénomènes économiques et financiers traditionnels. Cela va également au-delà des stricts facteurs géopolitiques et reflète un phénomène plus vaste qui prend de l’ampleur.

À mesure qu’il s’enracine et se renforce, les risques d’une fragmentation significative du système mondial et d’un affaiblissement de la force du dollar et du système financier américain augmentent. Dans ce cas, les États perdront progressivement la capacité d’influencer ce qui se passe. Il est encore temps pour l’Occident d’intervenir et de corriger cette situation, mais pas autant que certains l’espèrent.